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達誠基金市場觀察 2021-11-13

時間:2021-11-15

達誠基金市場觀察

2021-11-13

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上周市場的主要指數情況回顧:上證指數收報3539.10點,周上漲1.36%;滬深300指數收報4888.37點,周上漲0.95%;創業板指數收報3430.14點,周上漲2.31%。具體的宏觀、市場、風格及板塊的觀察分析如下:  

   

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宏觀層面   

 

宏觀-海外:近期美債收益率弱勢反彈,主因通脹預期回升較快(10月CPI也超預期,讀數達到80年代才有的高位),實際收益率回落接近本輪新低,黃金和美元同漲。   

宏觀-國內:高頻數據驗證此前判斷,物價和增長均同步走弱,庫存周期依然屬于衰退期,而非美國那種滯脹狀態。利率相應有所回落,宏觀指針并不差。  

宏觀-流動性:本周利率總體震蕩,并無明顯趨勢。邏輯上隨著PPI下個月體現出回落趨勢,以及新能源定向寬松和房地產糾偏推進,總體信用環境將改善。寬松幅度vs經濟回落速度差是明年股市階段性漲跌的關鍵。  

宏觀-大宗商品:過去一周黃金和美元同漲,有色相對黑色抗跌,原油回落,CRB繼續做頂。國內農產品價格強于工業品(符合剪刀差拐點跡象)。玻璃和硬盤價格緩慢回落。

    

市場層面    

            

市場-投機度:投機度模型顯示,目前風險偏好依然處于上行階段,只不過上行速度遲緩,可見年底資金熱情有限,但總體還是中性偏正面,未見顯著中線風險,機會依然在輪動中尋找。

市場-微觀流動性:1、ETF幾周總體凈申購,偏正面。2、外資方面,受制于RMB匯率總體有所回落,但速度不快,偏負面。3、融資比較謹慎,近期震蕩,中性。

市場-技術分析:1、創業板進入中線技術反彈后期,市場情緒好,關注能否尾端加速。2、中證500這波調整基本結束,反彈左側;3、50弱反彈基本結束,進入震蕩調整;4、納斯達克反彈后期,taper實際開始后要當心;5、恒生科技進入反彈中期,6、大宗之母進入調整期,crb也是。

  

風格層面

   

風格(泡沫化模型):成長風格繼續泡沫化過程,目測已帶領創業板指數到達趨勢右側后期,希望能出現尾端加速;消費弱勢震蕩,向上空間依然巨大,下一波雄起應該要等到物價拐點確認,保持耐心;周期、穩定風格僅有短線反彈,但大趨勢還是去泡沫的。金融風格歷史低位蠢動,維護了年線附近的大盤指數,后面是否啟動主要看非銀能否突破關鍵位置。  

風格-風險平價模型:上周處于震蕩中的新能源的風調超額指標處于高低尚可的位置,但信息技術(TMT)板塊過去兩周超額受益更多,指標趨勢比較銳利,這就是所謂輪動的Beta。相比而言,消費不盡如人意,消費(食品)總體處于一波趨勢后的回落中,而醫藥因為業績預期一般始終沒有形成趨勢性的反彈。

大類資產配置(FOF模型):中短周期中,1、黃金和美元同時走好趨勢向上,這很特別,顯示收益率上行,但通脹預期上行更多,因此實際收益率反而有下降的擔憂。Rmb走軟影響外資熱情。2、相比黑色資源,國際定價的有色資源趨勢好轉,因此有色板塊要相對強于黑色板塊。3、中美臺越股趨勢依然沒破,顯然熱戰預期很低。4、國債利率有下行趨勢,可能和PPI即將見頂有關系。5、虛擬貨幣趨勢沒破壞。6、香港股市依然是比較弱質的存在,和其夾在中美兩大國間的位置有關。 

         

板塊層面       

 

行業板塊(FOF模型):中短周期中,趨勢良好的申萬行業包括:家電、紡服、輕工、農業等消費類板塊,這些板塊的特征是2021年很差,2022年邊際改善(時間有限,對此12月月報再詳細拆分)。以及科技風格的多個行業,包括TMT和電新、軍工。市場的邏輯還是比較容易理解的,在最為景氣的科技內部輪動。   

主題板塊(FOF模型):中短周期中,趨勢良好的板塊包括:科技風格的多個主題指數,這點符合科技占領C位的預期,包括科創、創業、TMT、軍工等。新能源短期的震蕩使其將補漲輪動的接力棒交給上述二線板塊。消費、周期等板塊相對弱勢。   

北向資金(聰明錢跟蹤):過去一周外資繼續加倉電氣設備(和趨勢模型存在背離,因此不便看空只能看平),首次加倉非銀,以及輪動到科技板塊的計算機、軍工(符合科技內部輪動的預期)。同時抄底部分周期品,加倉農業、輕工等漲價預期行業。大量撤離醫藥、家電、銀行,使得后者的反彈持續性預期不佳。需要注意的是,電子板塊作為整體雖然趨勢最佳,但并未獲得太多外資支持。     


   

 

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